來源：中國水網
2015年以來，政策的紅利（lì）快速推（tuī）動了水業市場的發展。多（duō）家水企積極布局國內（nèi）市場，市場（chǎng）的擴大也使不少企業手中（zhōng）開始聚集多個大額（é）投資的汙水PPP項目。而在近兩年，隨著PPP整頓規範序幕的拉開、以及金融環境的遇冷，多家上市環保公司陷入債務（wù）危機，行（háng）業（yè）收益嚴重下滑，多家企業現金流（liú）量淨額為（wéi）負。
“沉（chén）重（chóng）”成了（le）不少水務企業的標簽。訂單之重（chóng），幾十上百億的訂單成了一（yī）線企業標（biāo）配；債務之重（chóng），股權質押增多，債務逾期頻現，杠杆（gǎn）引發（fā）的債務危機快速蔓延；應收（shōu）賬（zhàng）款之重，應收賬款比重高、增（zēng）速快，進一步影響了企業經營。加（jiā）上經濟及金融環境的影響（xiǎng），相當一部分企業陷入增產不增收乃至賠本賺吆喝的“悲慘式增長”。
在此情況下，“脫重就輕”成了不少環境企業當下的轉型訴求。
近日，在碧水（shuǐ）源2018年度業績說明會中，總經理戴日成表示，公司將結合國家政策和行業發展前景，在大環保概念下，發揮公司的技術創新優勢，回到輕資產高毛利的模（mó）式當中（zhōng）去。在其年報中，也對公司（sī）近年來（lái）的快速擴張及（jí）毛利率（lǜ）降低的情況作了總結分析，提出要回歸（guī）核心業務：過去（qù），公司通過獨有的技（jì）術與產品，使公司（sī）一直保持較高（gāo）且穩定的毛利率。隨著公司業務的快速擴張，大量PPP項目中增加較多（duō）非公司核心技術的工程業務，導致公司整體毛利率隨（suí）業務擴大而（ér）有所降低，因（yīn）此公司存在業務擴大（dà）所帶來的毛利率降（jiàng）低的風險。但（dàn）隨（suí）著國家對PPP項目的整頓及行業（yè）目前調整的趨勢，公司（sī）未來將逐漸回歸到以城鎮鄉的汙水處理與再生的主業務上來。
對於類似問題，東方園林則公開表示，以後不會再盲目擴張，未來將開啟央企、民企（qǐ）、政府合作新模式（shì），以相對輕資產方式參與ppp項（xiàng）目實施，促進業績（jì）增長。在具體操作上，東方園林年報顯示：對已中標工程項目根據（jù）融資進展合（hé）理安排投資和施工，融資落（luò）地有困難的，通過引入戰投、轉EPC、甩項驗收（shōu）等多種方式解決（jué）。
不僅是民（mín）營企業，混改代表（biǎo）、水務龍頭企業北控水務，早在2018年便已開始謀求輕資產轉型。北（běi）控水務“脫重就輕”的（de）思路是將原有業（yè）務拆為兩個獨立平（píng）台獨立運作，金融業務將被打包放進資產管理平台，該平台追求低風險與收益率;公司主體則輕（qīng）量化為專注水務資產運營的運營管（guǎn）理（lǐ）平（píng）台，投資僅以戰略性投（tóu）資為主（zhǔ）。一分為二（èr）後，“雙平台”均實現了輕量化運作，以此來突破重（chóng）資產增長的瓶頸，保持增速。
“之前建設好的（de）項目，會通過ABS的形式去做一部分（fèn）。不過（guò）發行ABS也要看窗口，不會為了輕資產而輕資產。從過去海外的（de）環保公司發展路徑去看，Veolia和Suez，這些都是（shì）從重（chóng）資產走向輕資產。”北控水務在一次非交易路演中表示。
一直以來，針對公（gōng）司的輕重之別，判（pàn）斷標準不一。有人將“有沒（méi）有資本（běn）能力”作為判斷標準，有人認為“有效率的資產就是好資產”。而目前，重資產大約成了“固定投資高、利潤低（dī）”的一類資產的代名詞。業內（nèi）包括威立雅、蘇伊（yī）士等重資（zī）產聚集的公司，大多想通過轉（zhuǎn）型實現輕資產。通常會建立兩層架構，一層持有重資產，一層以運營為主，在收入分配上傾（qīng）向於運營部分。
“誰來持有重資產？”中國國際工程谘詢有限公司研究中心投融資谘詢處處長羅桂連博士提出疑問。顯而易見，這一類“重資產”不會溶解消失，隻會通過金融工具分散或轉移。那麽（me）它們最後會去（qù）往哪兒呢？政府？或（huò）是平台公司？
在（zài）羅桂連看來，企業想（xiǎng）要由重轉輕，需要一個硬性前提條件，即整（zhěng）體資產回報率要超過重資產持有人的合理收益率水平。比如，整體資（zī）產回報率為8%，那麽通過結構化的切分，把重（chóng）資產部分的回報率做到（dào）6%吸引財務（wù）投資人，輕資產部分的回報率則利用財務杠杆可以更高一些，這樣才能夠形成專業投（tóu）資者和財務投（tóu）資者的良性可持續的合作關（guān）係。而如果（guǒ）資產本身回（huí）報率低於財務投資者的基本回報要（yào）求，那麽此路不通，即使僥幸成功一單也難（nán）以（yǐ）持續。”
清華大學PPP中心主任助理、行業發展部部長劉世堅認為：“ABS(在進入（rù）傳統基礎設施（shī）領域時)所麵臨的問題，在PPP實務裏幾乎都是一一對（duì）應的。ABS既是PPP痛（tòng）點（diǎn）的放大鏡，也是倒逼PPP改（gǎi）革、走上可持（chí）續發展之路的催化劑。”
