來源：中（zhōng）國環保產業協會

環保產業包括城鎮和工業汙水處理，大氣脫硫脫（tuō）硝、除塵，土壤修複，生活垃圾處理、固廢處理及資源（yuán）化利用（yòng），噪聲處理以及相應的設備生產，監測和以環境影響評價（jià）為代表的谘詢服務行業。環保產業以民企為主，占比超過九成。但自從2018年以來，不少環保企業開始出現資金鏈斷（duàn）裂的危機，神霧（wù）環保（bǎo）、盛（shèng）運環保（bǎo）、凱迪生態（tài）等多家民營環保（bǎo）企（qǐ）業更是爆發了債務違約。在此背景下，多家（jiā）民營環保企業選擇賣（mài）身（shēn）給資金充（chōng）裕的央企、國企。

筆者通過（guò）整（zhěng）理民營上市環保公司與國有資本接觸、聯姻、分手等案例，試圖就行業目前（qián）的現狀和未來趨勢進行一些分析及判（pàn）斷，與產業界同仁分享。

情投意合，終成眷屬

事件1：海澱國投控股三聚環保。2019年4月15日三聚環保（300072）發布公告，繼去年3月公司與海澱國投簽署協議接受其4億元財務資助之後，公司再獲15億元財務資助，期限（xiàn）為（wéi）兩年，年利（lì）率為5.225%。4月18日公司全資（zī）子公司北京（jīng）三聚綠源有限公司獲國家開發銀行北京分行近4億元不超過10年期貸（dài）款，用於（yú）支持公司開展秸稈生物質綜合利用（yòng），消息發布後，三聚環保接連漲停。

北京市海澱區國有資產投資經營有限公司通過旗（qí）下北京海澱科技發展有限公司自2018年5月起增持三聚環保24800萬股，持（chí）股占比增加到29.47%。

事件2：中建（jiàn）啟（qǐ）明控股環能科技。2018年12月（yuè），經國務（wù）院國資委審核，原則同意中（zhōng）建啟明協議受讓（ràng）環能（néng）投資所持有的182,809,171股環能科技（300425）股份。2019年1月，環能科技發布（bù）股東信息，中（zhōng）建啟明（míng）已經持有環能科技1.83億股（gǔ），占股本27%，成為公司的（de）控股股東。

環能科技股份有限公（gōng）司原（yuán）名四川環能德美科技股份有（yǒu）限公司，以磁（cí）分（fèn）離水體淨化（huà）技術為（wéi）依（yī）托，從（cóng）事（shì）汙水處理工程服務。據企查查顯示，中國建築持有中建啟（qǐ）明100%股權。作為傳統的建築房地產企業集（jí）團，中國建（jiàn）築2017年排名世界500強（qiáng）第24位，此次控股環能科技（jì）後續還有哪些實質性業（yè）務合作（zuò），值得市場關（guān）注。

好事（shì）多磨，是否仍有後續

事件3：碧水源擬引進川投集團。2019年1月（yuè）11日，碧水源（300070）發布《股份轉讓暨戰略（luè）合作意向性協議》公告（gào）稱，公（gōng）司控（kòng）股（gǔ）股東、實控人（rén）文（wén）劍平，股（gǔ）東劉振（zhèn）國、陳亦力、周念雲（yún）及（jí）武昆，擬分別向川投集團轉讓公司5.69%、3.37%、0.91%、0.21%和0.52%的公司股份。上述5人合（hé）計擬轉讓公司10.70%股份，轉讓完（wán）成後，川投集團將成為碧水源第二大股東。

2019年3月1日，北京碧水源科技股份有（yǒu）限公司再次發（fā）布公告，表（biǎo）示與川投的戰略（luè）合作協議有效期已屆（jiè）滿，因交（jiāo）易各方尚未簽署（shǔ）續期協議，且正式協（xié）議中部分條款尚未達成一致暫未簽署股份轉讓正（zhèng）式協議，本意（yì）向性（xìng）協議已失效。

事件4：川能擬參股盛運環保。2018年5月，四川國企川能集（jí）團、盛運環保、開曉勝簽訂協議（yì），開曉勝將其所持（chí）13.69%股份全部轉讓給川能集團，以使後者獲得盛運環保控製權，且對盛運環保垃圾發電項目投資（zī）不低（dī）於156.75億元。

2019年4月1日，盛（shèng）運環保發布（bù）公告（gào）稱，川能集團已終（zhōng）止對公司的股權並購工作。目前，宣（xuān）城、濟寧項目與川能集團的合作處於終止托管移交階段，除（chú）這（zhè）兩項目外，其與川能集團尚（shàng）未開展其他方麵的合作事宜。

事件5：湖南金陽（yáng）擬參股永清環保。2018年10月9日，永清環保（300187）發布《關於引（yǐn）進戰略（luè）投資者暨控股股東永清集（jí）團簽署《投資合作框（kuàng）架協議》的公告》，永清集團擬向湖南金陽投資（zī）集團轉讓其持（chí）有的公司不超過30%的股份。

金陽投資集團（tuán）出資人為瀏陽市人（rén）民政府，永清集團持有永清環保股份數量為4.06億股，持股比例為62.59%。本次股份轉讓完成後，永清環保的（de）控（kòng）股股東及實際控製（zhì）人不（bú）發生變化。但到目（mù）前為止，此次轉讓並未得到確認。

分道揚鑣，選（xuǎn）擇民營資本

事件6：興源環境最終選擇新希望。2019年（nián）1月，興源環境發布公告稱，浙江餘杭轉型升級產業（yè）投資有限（xiàn）公司擬以現金4億元出資，杭州餘杭擬以不超過 6億元的資產出資，向興源控股增（zēng）資，協助穩固其上市公司大（dà）股東地位。值得（dé）關注的是，浙江餘杭（háng）實際控製人為餘杭區國資委，杭州餘（yú）杭係餘杭區政府授（shòu）權範圍內的國有資產經營，兩者兼屬於國有控股。

就（jiù）在大家以為興源（yuán）環（huán）境即將聯（lián）姻國資之時（shí），2019年3月29日，興（xìng）源環境發布公告稱，興（xìng）源控股將其持有的23.60%公司股份轉讓給新希望投（tóu）資集團，轉讓總價14.49億元。新（xīn）希望集團的主業（yè）農牧、化工等行業。4月18日，興源環境發布《關於控股股東協議轉讓股份（fèn）過戶完成的公告》。

據不完全統計，2018年初至今，神霧集團、盛運環（huán）保、東方園林、天翔環境、凱迪生態、中金環境、美（měi）晨生態等（děng）12家民營上市（shì）環保（bǎo）企業向國企、央（yāng）企出售或擬出售（shòu）股權。為何這一（yī）年有如（rú）此多的環保上市（shì）企業（yè）萌生去意或尋（xún）求輸血？國資為（wéi）何成為（wéi）其輸血的首選（xuǎn）？這種現象是否在未來一段時間（jiān）繼續發酵成為一種（zhǒng）產業趨勢？

筆者認為主要有以下幾個原因（yīn）：

1、陷入危機的主體主要是從事公用環（huán）境領域的（de）大型民企上市公司。2018年在國家防範（fàn）金融風險的大背景下，整個社會的資本流（liú）動（dòng）性趨緊，房地產、金融等行業也是資金鏈斷（duàn）裂的重點行業，股權轉讓、質押、債務（wù）融資活（huó）動頻繁（fán）。環保行業（yè）中重資產環（huán）保企業，比如（rú）工（gōng）程類，深度參與PPP項目（mù）的企業資金鏈緊（jǐn）張，更易受到大環境影響。

同（tóng）時，應收賬（zhàng）款回款難導致現金流惡化，需要（yào）大規模輸血。如興源（yuán）環（huán）境2017年營收不足37億元，目前地方政府拖欠款已超（chāo）50億元。桑德集團截至2018年11月14日，集團及其投資控股公（gōng）司20個項目遭遇（yù）政府拖欠款（kuǎn），欠款總額（é）近35億元。

2、有利於緩解民營企業融資難，融資貴問題。環保是一個（gè）公益性很強的政策（cè）性行業（yè），民營企業占（zhàn）比超過九（jiǔ）成，工程類項目大多需要墊資，而民營企業融資成本比國企高出至少5個（gè）百分點（diǎn）（民營企業的貸款利（lì）率達10-12%左右，國有企業為（wéi）4-6%），部分企業為獲得貸款（kuǎn），利率甚至更高，不少民企老板拿（ná）自己的（de）股權進行質押獲取銀行貸款。比如碧水源2018年的財務（wù）成本是2017年的3倍，通過與國企聯姻有利於降低融資成本（běn）。

3、與國企聯姻有利於（yú）市場（chǎng）競爭。除了（le）在（zài）融資方麵（miàn）遭遇不平（píng）等對待（dài），在政府作為甲方的（de）生態環（huán）境項目融資和評標中，地方政（zhèng）府明顯傾向於央企國（guó）企，民（mín）營環保企業隻能在央企（qǐ）國企拿到的項目（mù）中低價分包到其中的環保（bǎo）工藝部分，有的還要（yào）以企業墊資為條件，民營環保企業在與央企國企的競爭中處（chù）於明顯的弱勢。如能（néng）與國資聯姻，有利於利用（yòng）國企的背景（jǐng）參與市場競（jìng）爭。

4、國企增持有政策支持和（hé）市場需求。2018年5月，全國（guó）生態環境保護大會在北京（jīng）召開。習近平總書記在全國生態環境保護大（dà）會上強調（diào）堅決打好（hǎo）汙染防治攻堅戰，推動生態文明建設邁上新台階。隨後，生態環境部發布了實施（shī）七大標誌性戰役的通知，政策支（zhī）持的力度空前。

部分國企隨即通過設立環保事業部（bù），成立或收購獨立（lì）法人的（de）環保公司等方式（shì）進入環保（bǎo）市（shì）場。此舉（jǔ）對國企來說有一箭雙（shuāng）雕的作（zuò）用，部分國企從事的行業對（duì）環境有一定的破壞，比如化（huà）工、石化等行業（yè），通過成立環保公司一方麵解決國企自身的環境責任問題，另一方麵又能在（zài）市場中獲得業績和利潤。而對於中國建築這種工（gōng）程類的國企而言（yán），通過控股（gǔ）民（mín）營上（shàng）市環保公司這種方式未來（lái）可以拓展工程業務產業鏈，且能“短平快”的效果。

展望未來，情況是否已經（jīng）發生了變化？麻豆精品91看以下幾個要素：

1、資金麵。根據中國人民銀（yín）行4月13日公布的“2019年一季度金融統計數據報告”顯示，2019年一季度社會融資規模增量累（lèi）計為8.18萬億元，比上年同期（qī）多2.34萬億元。其中，對實體經濟發放的（de）人民幣貸款增加6.29萬億元，同比多增1.44萬億（yì）元，可（kě）以看出，國家在資金方（fāng）麵已經開閘，筆者預計（jì）放水仍將持續，但水（shuǐ）是否能夠留到環保企業中來，還（hái）有待觀（guān）察。

2、財（cái）政（zhèng）預（yù）算及（jí）市場規模。從3月（yuè）份（fèn）財政部公布的中央一級的財政預算來看（kàn），大氣汙染防治資金250億，較去年增加50億，土（tǔ）壤汙染治理（lǐ）資金60億，較去年100億下降40億。2019年中央將適度增加地（dì）方政（zhèng）府債券（quàn）規模（mó），特別是較大幅度增加地方政府專（zhuān）項債券規模。日前（qián），財政部已將3月份全國人大批準2019年全年地方政府債務限額下達給（gěi）地方。根據中國環境保護產業協會預測，實施七大標誌性戰役和土壤汙染治理（lǐ）環保投（tóu）資總（zǒng）需（xū）求約為4.3萬億元，投資直接用於購買環保產業的產品和服（fú）務約1.7萬億元，間接帶動環保產業增加值約4000億元，市場規模和需求（qiú）將繼（jì）續釋放。

3、稅收政策。2019年3月20日，李克強總理主持召（zhào）開國務院常（cháng）務會（huì）議決（jué）定（dìng），從今年1月1日至2021年底，對汙染防治第三方治理企業減按15%稅率征收企（qǐ）業（yè）所得稅。但據（jù）筆者了解，能（néng）享受到此政（zhèng）策的環保企業並不多，優質的環保企業已經是高新技術企（qǐ）業，之前已經享受了退（tuì）稅政策。因此，此政（zhèng）策效果還（hái）有待觀察。4月12日，國家發改委環資司委托中國環境保護（hù）產業協會召集部分環保企業進行座談，了解（jiě）企業運行狀（zhuàng）況，未來（lái）不排除有新的政策出台（tái）。

“我（wǒ）們相信最困（kùn）難的時間已經過去。”這是（shì）某民（mín）營環保上市公司副總在座談（tán）會上的表態。但即使看到了希望，但問題還遠未到解（jiě）決的時（shí）候。如果民營企業融資難、融資貴（guì），應收賬款以及民營企業在市場競爭中無法獲得（dé）與國企同等待（dài）遇等問題不能解決，民營（yíng）環保（bǎo）上市公（gōng）司與國資的聯姻未來可能仍是行業發展的重要方向。

2019年3月21日，啟迪桑德（000826）發布公告，河北雄（xióng）安新區管理委員會、中國雄安集團有限公司、清華（huá）大學、清（qīng）華控股有限公司及啟迪控（kòng）股於2019年3月20日簽署《合作框（kuàng）架協議》，五方同意本次合作（zuò）後雄安集團或雄（xióng）安新區管委會控股的（de）基金與清華控股並列成（chéng）為啟迪控股第一大股（gǔ）東。