來源：中（zhōng）國（guó）水網

9月24日晚，京藍科技公告，擬斥資8.76億元（yuán）購買中科（kē）鼎實56.72%的股權。中科鼎實股東承諾，2018至2020年合並財務報表中扣（kòu）除非經常性損益後歸屬於母公司所有（yǒu）者的淨利潤三年累計實現不低於4億元。

據《21世紀經濟報道（dào）》文章，2014-2016年間，中（zhōng）科鼎實利潤（rùn）均在2000萬元左右，但自2017年開始，其業績規模開始大幅提升：2017年淨利潤分別4808.44萬元，增幅63.99%。2018年上半年，淨利潤為4304.83萬（wàn）元。

即使不考慮這種因素，仍（réng）然按照2017年中科鼎（dǐng）實的利潤增速（sù），則其2018年全年利潤可達7885萬。如到2020年，三（sān）年間累計利潤（rùn）合計4億，則2019和2020年兩（liǎng）年（nián）的利潤增長率均需達到（dào）57.5%左右。

這樣的對賭條件，對企業意味著什麽?

一般來說，投資者設立“對（duì）賭”機製，體現（xiàn）了它們對（duì）企業的業績（jì）增長沒有足夠信心，不願意承擔風（fēng）險。而接受“對賭”，也無疑會加大企業（yè）的經營壓力（lì）。而更多的（de）經驗也表明，進行“對賭（dǔ）”的企業，很多都（dōu）是以失敗結局。在經濟下（xià）行、金融緊縮的大背景下，選擇“對賭”，實際上對很多企業來說，更多是基於發（fā）展的無奈。賭贏了（le），你好我好。賭（dǔ）輸了，企業則可能失去（qù），或者企業所有人要給予投資者以補償。對於本就因（yīn）為資金不足而（ér）對（duì）賭的（de）企業經營者，如何給予投資者補償又是個新的難題。對企業來說，這無異於一（yī）次搏命（mìng）?

在此（cǐ）契機下，中科鼎實的融資對賭，似乎已不再僅僅是企業自己的故事，一定意（yì）義上（shàng），也成為反映當前環境市場發展的一（yī）個樣本：這（zhè）裏麵，涉及生存與發展，困難（nán）與機遇。它到底有多少成功的把握?

就此，前日中國固廢網微信群進行了主題討論： 不少人（rén）認為：雖然（rán）當前整體市（shì）場風聲鶴唳，但落實到細（xì）分領域和具體企業，則需要單獨分（fèn）析。

一位不願署（shǔ）名的行業分析師認為，這主要需要看行業（yè）未來發展（zhǎn）的增速。如（rú）果單（dān）獨以（yǐ）當前的土壤治理市場看（kàn），中科鼎實三年累計四個（gè）億利潤估計還是挺難的。不過（guò）因為京藍科技定（dìng）位於（yú）以水為主的環境治理，同時（shí）也做水環境治理等業務，如果雙方聯手做一些大（dà）的環境治理PPP項目，還是有可能實現的。另一位環境（jìng）產業資深人士也認為，按照中科鼎實2017年（nián）的利潤情況和增長（zhǎng）速度，三年累積實現4個億，會（huì）有些（xiē）困難（nán），但不是不可能實現。相比上述二位，北控水務史小輝認為，無論（lùn）從政策還（hái）是裝備來說，他都對中科鼎實表示看好，而且企業（yè）團隊年輕、戰鬥（dòu）力很強。

某專（zhuān）門從事（shì）土壤修複的資（zī）深人士介紹，當前環境市場大家看到有很多企（qǐ）業在（zài）悲鳴，其實還有一些企業在悶聲發（fā）財。很多時候，麻豆精品91對市場（chǎng）的理解（jiě）並不（bú）全麵。環境（jìng）市場（chǎng）本身也需要細分（fèn）觀察。

如土壤（rǎng）修（xiū）複市場，今年全國生態環（huán）境保護大會明確提出，全麵貫徹（chè）落實土壤汙染防治行動計劃。8月《土壤汙染防治法》被十三屆全國人大（dà）常委會第五次（cì）會議全票通過，自2019年1月1日起正式施行，這些無疑為我國土壤修複行業帶來巨大利好。據一些（xiē）研究機構粗略預計，我國土（tǔ）壤修複的市場規模可以（yǐ）輕易超過（guò）10000億大（dà）關。不過近期來看，“十三五”期間土壤修複的市場規模超過6000億;長遠可達到7.5萬億。

上述土壤修複（fù）資深人士認為，從當前（qián）環境修複市場的發展（zhǎn）來看，未來肯定向好。但修複市場墊資情況比（bǐ）較嚴重（chóng），需要（yào）大量的（de）資金才可撬動。等市場利好，屆時會有大（dà）量的國有企業進來，它們還是（shì）很有競爭力的。如果（guǒ）企業想對賭成功，就需要狠命地拚搶項（xiàng）目了，而且需要在保證利潤的情況下拿到項目。

招商局資本蔣（jiǎng）文愷認為，目前很多企業看似賺了錢，但並沒掙回（huí）現金流。利潤增長（zhǎng）不代表（biǎo）賺了錢，還得看（kàn）現金流，很多工程（chéng）類公司是（shì）拿資金換來的利潤。他介紹，環（huán）保（bǎo）上市公司（sī）中，經營活動現金流為正的不（bú）多，工（gōng）程類企業更甚。如果再考慮投資活動現金，兩者（zhě）之和為正的就更少了。企（qǐ）業運轉隻能（néng）靠借債、融資，一旦融資環境出現變化，企業的（de）日子就會很難過。這也就是為什麽今（jīn）年大部分環保上市公司股價大跌的原因之一。

對於企業來說（shuō），高利（lì）潤不如好現（xiàn）金流，也獲得了大家的共識。如果都是應收賬款乃至壞賬，再高的利潤，沒有現（xiàn）金流，企業也照樣得死。再好的項目，利潤再高，一旦項目停滯，或者（zhě）甲方資金出現問題，工程公司就得遭殃。

市場上遭遇危機的（de）上市公司，也多是因為發展的步子邁得過大，再遇上金融緊縮、回款遲緩，現金流出（chū）了問題。融（róng）資不成功，就隻能“缺血”“斷流（liú）”。所以，上述從事土壤修複的資（zī）深人士認為，當前市場上（shàng），一些在“抱怨”和“哀（āi）鳴（míng）”的企業，都各有（yǒu）所短（duǎn）。而實（shí）力強勁的競（jìng）爭對手都在悶聲發財。

史小輝介紹，單獨以土壤修複市場來看，未來向好發展沒什麽問題，這個市場（chǎng）的江湖地位也還遠未劃定（dìng）。他認為，目前的環境產業市場：PPP式微（wēi）、區域政府主（zhǔ）導、EPC和DBB是主流，中小企（qǐ）業，尤其是在某一區域（yù）當地深耕的企業反倒日子過得不錯。大企業PPP項目獲取難、簽約周期長，業績增長自然更（gèng）難。而中小企業（yè）來說，PPP做的較少，不（bú）存在大企業麵臨的那些問題，另外中小企業機製靈活，船小好調（diào）頭。

“綜合（hé）來看，環境產業的整（zhěng）體、細分市場肯定都向好。”對於（yú）未來市場，前述環境（jìng）產業資深人士充滿樂觀與自信：畢竟經濟要發展（zhǎn），城鎮化在推進，生態文明建設提出了要（yào）求，人們對環境質量也要求越來越高，這些都助推著環境產業走向未來。